摘 要

近年来，随着市场的不断波动和变化，CTA私募基金逐渐成为了投资者们关注的焦点。作为一种全球性的投资工具，CTA私募基金具有较强的风险控制能力和相对稳定的收益表现，备受机构和高净值投资者的青睐。

私募排排网特开设“投资者陪伴•CTA基金”栏目，从CTA基金的基本概念、投资策略和风险控制等方面，进行深入解读和探讨。希望可以通过系列文章的推送，帮助投资者更好地了解和把握CTA私募基金的投资机会，让投资者能够更加理性和科学地进行CTA基金的投资决策。

【资料图】

本期主题为【CTA策略的危机阿尔法】

说起近年来私募各大策略里的“红人”，基于期货投资的CTA策略可以说是首屈一指，成为私募基金穿越牛熊的制胜利器。随着CTA策略不断走红，人们不禁会问CTA究竟有什么魔力，让众多投资大拿趋之若鹜？

咱先来看看2020年-2021年的大行情：

何为CTA策略？

（萌新请留步，熟悉CTA策略的小伙伴请跳过~）

CTA策略全称是Commodity Trading Advisor Strategy，也即商品交易顾问策略。在实际的CTA策略交易过程中，不局限于商品期货，股指期货、国债期货等期货品种也是常见的交易标的。所以说CTA最主要的特点是投资于可以做多空双向的期货品种。就投资方法论而言，CTA分为主观CTA和量化CTA。

主观CTA由管理人基于基本面、产业链调研、操盘经验等主观来判断市场未来走势，决定买卖时点。

量化CTA建立量化模型，认为历史会不断重演，由模型产生买卖信号。这里一定要注意，量化CTA策略不代表不考虑基本面因素，很多基本面信息会作为因子输入到模型中。

何为危机阿尔法？

危机阿尔法，即当传统资本市场出现危机时，资本将投入其他资产类别，使得其他类资产出现持续性趋势行情，而CTA策略利用期货期权等衍生工具对其他类资产进行投资交易能够较好地把握这类趋势行情。

明睿资本根据公开信息收集整理

简而言之，CTA策略“上得厅堂，下得厨房”，既可以看涨做多也可以看跌做空，在期货品种价格上涨或下跌时均可以通过交易期货合约获利。无论成熟的海外金融市场还是仍处于发展阶段的中国市场，CTA基金业绩与传统的股票多头基金、债券基金的相关性都很低。——这是CTA基金被称为“危机阿尔法”的核心原因。

（图片来源于网络）

CTA策略的高光时刻

CTA管理期货策略采用多周期、多品种、多策略的组合，借助杠杆和双向交易，投资逻辑和盈利模式多样化，在“熊冠全球”的市场上成为了“一枝独秀”。

2015年股灾时期

（明睿资本根据公开信息收集整理）

2018年贸易战叠加去杠杆时期

（明睿资本根据公开信息收集整理）

2020年全球新冠疫情时期

（明睿资本根据公开信息收集整理）

总之，CTA策略业绩与股票行情独立，在上面选取的3个重要时间段中，权益类资产遭受了重创，CTA策略却有盈利。在市场一片“哀鸿遍野”的时候，CTA策略确有危机阿尔法保护作用。

为什么CTA策略会有危机阿尔法的特征呢？

CTA策略具有多周期的特点，能够实现日内的多空开仓和平仓交易。当市场出现极端行情时，例如2020年春节后的第一天千股跌停，短周期CTA却获得了客观的收益，这就得益于短周期CTA可以抓住日内的下跌趋势，完成日内做空开仓和平仓的操作，赚取下跌趋势中的收益。

回顾2021年，在我国疫情得到初步控制后，黑色、化工等工业品的价格不断走强，国内工业品价格甚至走出了偏离基本面的行情，这是得益于商品的基本经济面。在全球经济复苏的进程中，需求修复是远快于供给的，所以全球大部分的需求都由率先恢复生产的中国来承接。我们真是抓住了这一趋势，玩转“黑色”利润链，实现了基于经济基本面的危机阿尔法。

撰稿私募介绍：

明睿（北京）资本管理有限公司成立于2015年3月，公司历经八年，以宏观对冲为基石，大宗商品趋势投资为特色的私募基金。主要专注于黑色、农产品产业链，本着"有价值"的研究理念，通过自身产业背景，从黑色、农产品产业链利润转移的角度，深入浅出进行调研，发现市场主要逻辑变化，确定策略方向。

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