近期，新茶饮赛道又将迎来一家IPO公司，不过，这次计划在深交所主板上市的鲜活饮品，是一家原料供应商。此次IPO，鲜活饮品拟募资约4.5亿元，用于天津生产基地建设项目、肇庆生产基地建设项目及补充流动资金三个募投项目将分别投入约1.87亿元、2.13亿元、0.5亿元。

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目前，鲜活饮品已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo 都可、古茗、沪上阿姨、7 分甜、乐乐茶、巡茶等新茶饮品牌都建立了合作关系。

鲜活饮品主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研发、生产和销售。2020年至2022 年，鲜活饮品营业收入分别为8.12亿元、10.64亿元和9.30亿元，归母净利润分别为1.80亿元、1.89亿元和1.06亿元。

招股书称，因为2022年生产阶段性停工和供销物流受阻，公司部分客户停业和终端消费下滑，以及公司口感颗粒类产品销售价格下降，导致了业绩下滑。至于鲜活饮品为什么选择在业绩下滑期间提交招股书，以及怎样看待行业发展前景，其未对《商讯·公司金融》的函件，进行任何回复。

口感颗粒产品毛利率降幅大

随着报告期内净利润的走低，可以看到，报告期内，鲜活饮品主营业务毛利率走低是主要原因，分别为42.33%、33.67%和25.39%。其中，口感颗粒类产品毛利率由2020年的 57.77%下降至2021年的43.62%，综合导致主营业务毛利率下降 8.16%，为主营业务毛利率变动最主要的因素。

招股书显示，2021 年鲜活饮品销售口感颗粒类产品的平均单价由上年的13.30 元/KG下降至10.15 元/KG，导致毛利率下降 13.10%；单位成本由上年的5.62元/KG 小幅上涨至5.73元/KG，导致毛利率减少1.06%。

2022年，鲜活饮品的口感颗粒类产品销售价格持续下降至 7.55 元/KG，导致毛利率下降 19.43%；单位成本由上年的 5.73 元/KG上涨至5.98 元/KG，导致毛利率减少3.44%；二者综合导致口感颗粒类产品毛利率由上年的 43.62%下降至20.75%，综合导致主营业务毛利率下降 9.28%。

《商讯·公司金融》注意到，鲜活饮品对于口感颗粒类产品的降价，似乎并未迎来薄利多销的局面，2020年-2022年，该类产品分别实现销售收入3.17亿元、3.52亿元、2.35亿元。

经销渠道营收占比走低

招股书显示，鲜活饮品采用直销和经销两种销售模式，截至2023年3月20日，鲜活饮品拥有约400家直销客户和约200家经销客户。

报告期内，鲜活饮品直销收入分别为4.13亿元、6.31亿元和6.33亿元，占主营业务收入的比重分别为51.22%、59.90%和68.70%；报告期内，经销收入分别为3.93亿元、4.23亿元和 2.89亿元，占主营业务收入的比例分别为48.78%、40.10%和31.30%。

随着新茶饮企业连锁化率提升以及经销商终端客户在采购鲜活饮品的产品规模逐步扩大后，积极寻求与公司建立直接业务合作关系，故报告期内，经销模式销售占比逐渐降低。

值得注意的是，鲜活饮品在销售过程中还制定了返利政策，不过采取的是实物返利。在大华会计师事务所列出的关键审计事项中显示，鲜活饮品对部分新茶饮企业和新零售企业客户制定并实施了销售返利政策。截至2022年12月31日、2021年12月31日及2020年12月31日，鲜活饮品在其财务报表中确认的应付销售实物返利分别为1418.20万元、2508.93万元和2072.79万元，应付销售现金返利分别为0万元、0万元和36.39万元，

关于鲜活饮品制定的销售返利条件、报告期实施返利的客户以及实行返利政策对公司毛利率的影响等问题，《商讯·公司金融》已向鲜活饮品致函询问，均未得到回复。

控股股东分光近三年净利润

招股书数据显示，过去三年，鲜活饮品累计净利润4.74亿元，但2020年和2021年，鲜活饮品已向股东POWER KEEN及香港鲜活合计派发了4.91亿元的现金分红，分红金额超过了公司近三年的利润之和。

从分红受益的股东看，截至招股书签署日，香港鲜活直接持有鲜活饮品54.43%的股份，通过阳光翡丽、掌门贸易分别间接持有公司0.10%的股份，合计持有公司54.63%的股份，为公司控股股东。

POWERKEEN直接持有公司32.47%的股份，通过香港鲜活间接持有公司54.63%的股份，合计持有公司87.10%的股份。鲜活控股通过POWERKEEN间接持有公司87.10%的股份。因此，POWERKEEN、鲜活控股为公司的间接控股股东。

本次发行前，香港鲜活直接持有鲜活饮品54.43%，POWER KEEN 直接持有鲜活饮品32.47%的股份。

黄国晃、林丽玲夫妻二人，分别直接持有鲜活控股26.87%、18.26%的股份，二人合计持有鲜活控股45.13%的股份，并计间接控制鲜活饮品 87.10%的股份。

存产业链上下游挤压风险

鲜活饮品本次上市拟募资金额4.5亿元，分别用于天津生产基地建设项目、肇庆生产基地建设项目和补充流动资金项目。

其中，天津生产基地建设项目位于天津开发区汉沽现代产业区嵩山路 99 号，项目建筑面积 22,950 平方米，拟建设饮品原料生产线，项目建成后新增饮品原料产能 2.8 万吨/年，建设周期为 24 个月。

肇庆生产基地建设项目位于肇庆市高新区科技大街东 1 号，该项目仍然拟建设饮品原料生产线，建筑面积24,136.37 平方米，建成后新增饮品原料产能 3.2 万吨/年，建设周期为 24 个月。

招股书显示，目前鲜活饮品拥有近 10 万平米的生产场地，形成了逾 10 万吨/年的产品生产能力。本次募资项目建成后，鲜活饮品的整体产能将扩充超1/3。但在报告期内，鲜活饮品的整体产能利用率从未超过80%，2020年-2022年，鲜活饮品产能利用率分别为72.84%、79.24%、70.50%。

招股书还提示到，如果未来鲜活饮品下游市场需求不及预期，或者公司对下游市场的开拓不足，公司将面临产能无法完全消化的风险。

而且随着新茶饮头部品牌已经涉足源头水果种植行业、甚至布局生产制造领域，并且一些具有水果物料原产地优势的初加工厂商也开始布局新茶饮行业，给鲜活饮品带来了更为激烈的行业竞争。

招股书称，鲜活饮品的部分上游供货商已直接进入本行业，部分下游客户新茶饮品牌商也不断向供应链上游延伸。2022年，鲜活饮品的前五大原材料供应商分别是十堰海乙魔芋制品有限公司、益海嘉里、青岛佑仔食品有限公司、天津中糖二商烟酒连锁有限公司、嘉吉食品。

2022年，鲜活饮品的前五大客户有上岛智慧供应链有限公司、温岭古茗商贸有限公司、江苏九龙珠品牌管理股份有限公司、广州捷名洋食品有限责任公司、上海盒马物联网有限公司。其中上岛智慧供应链有限公司母公司为蜜雪冰城股份有限公司，其主要向鲜活饮品采购饮品类产品，2022年采购金额为2.64亿元，占鲜活饮品主营业务收入的28.68%。

而作为鲜活饮品第一大客户的蜜雪冰城，也在向竞争对手演化，在2022年3月份，蜜雪冰城已建成252亩的智能制造产业园和130,000平方米的全自动化生产车间，同时，蜜雪冰城还已在越南、印尼和其他国家设立企业，布局原材料的采购、处理及相关产品的经营。

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